華爾街見聞

野村分析指出，美國正在經曆一場人為製造的衰退，問題在於“痛苦”的第一階段與對市場有利的第二階段（大規模去監管、減稅、美聯儲降息）之間存在時間滯後。為了重新獲得市場對未來的信心，特朗普政府需要找到一種方法來縮短時間線，並將第二階段的“好處”提前。

特朗普引爆衰退擔憂，美股正在經曆一場“驚心動魄”的市場重估。

隔夜美股暴跌，納指重挫4%，創2022年9月來最大單日跌幅；標普500指數收跌2.69%，創2024年12月18日以來最差單日表現；道指收跌2.08%。

與特朗普1.0相比，特朗普2.0正在上演一場完全相反的劇本。市場開始意識到，讓美國衰退，這是特朗普必須要做的。

野村分析指出，美國經濟正在經曆一場人為製造的衰退，問題在於第一階段（即貝森特所說的“戒斷期”，或者特朗普所說“過渡期”）所需的“痛苦”與第二階段（大規模去監管、減稅、降低利率/美聯儲降息）為市場帶來的“好處”之間存在時間滯後。

為了重新獲得市場對未來的信心，特朗普政府需要找到一種方法來縮短時間線，並將第二階段的“好處”提前，將消極情緒從當前的困難轉向私營部門需要的支持，幫助應對這些挑戰。但要做到這一點，將麵臨巨大的挑戰，尤其是在爭取足夠支持通過繼續決議法案（確保政府運作）以及後續完成預算調解方麵，這將是一場艱巨的鬥爭。

一場艱巨的鬥爭

野村證券策略師Charlie McElligott指出，美國經濟正在經曆一個明顯的“階段性轉變”（Phase Shift），這一變化將帶來巨大痛苦。

他認為，特朗普政府的政策路徑不僅僅是傳統意義上的財政緊縮，而是一種刻意推動的“工程式衰退”（Engineered Recession），即主動製造經濟下行，以清除市場中過度依賴政府刺激的因素，並重新調整政策框架。

McElligott強調，這一戰略的關鍵在於財政部長斯科特ⷨ𒝦㮧‰𙯼ˆScott Bessent）近期在紐約經濟俱樂部的講話中所透露的政策方向，其中包括：

從政府驅動增長向私營部門刺激轉變。特朗普政府希望減少政府在經濟中的直接幹預，通過削減政府支出、降低稅收和放鬆監管，促使私人資本承擔更多經濟增長的責任。

加速國際貿易格局的“重置”。政府正在推動全球貿易的重新平衡，目標是削弱全球化帶來的結構性依賴，恢複美國本土製造業的競爭力。這一過程中，關稅政策將是主要工具，盡管可能會帶來短期通脹壓力。

通過“財政收縮”削弱市場泡沫。特朗普政府計劃通過減少政府赤字支出來降低市場的過度刺激，並利用 “財富效應衰退”（Negative Wealth Effect），即讓資產價格下跌，從而抑製投機行為和過度消費。

McElligott進一步指出，這種刻意製造的增長拖累和負財富效應，即所謂的“人為製造衰退”理論，將成為一個通縮衝擊，隨後進入“階段性轉變”第二階段：

由於通脹壓力減弱，美聯儲將有空間降息，降低資金成本，進而刺激私人部門。隨後，稅收削減和大規模放鬆監管將接踵而至。

但野村指出，問題在於第一階段所需的“痛苦”與第二階段對市場有利的“好處”（大規模放鬆管製、減稅、降低利率/美聯儲降息）之間存在滯後時間：

在當前這個債務問題嚴重的時代，由於政府和央行長期依賴赤字支出，他們已經陷入了“道德風險”的困境，也就是過度依賴這種方式來推動經濟，而社會對痛苦的耐受力越來越低。

因此，問題在於：選民、政客和央行能否承受這場經過精心策劃的“經濟再平衡”過程帶來的後果，還是他們會在更大規模的經濟痛苦麵前妥協，最終回到那種不可持續的赤字支出模式？

最終的結果取決於特朗普政府是否能夠通過“有控製地拆解”（Controlled Demolition）所帶來的雙重打擊——即減緩經濟增長和造成負財富效應——快速引發通縮衝擊，這樣才能為未來的經濟刺激措施創造條件。如果這個過程不夠快速，市場可能會自行調整，找到一個“清算水平”，屆時所謂的“特朗普看跌期權”將變得毫無價值。

金融博客ZeroHedge指出，當前的經濟形勢表明他們一個月前的判斷是正確的。雖然特朗普及貝森特可能不會主動推動美國經濟陷入衰退，但他們並不排斥這種情況，尤其是考慮到即將到來的中期選舉。他們仍有時間將經濟下滑歸咎於拜登政府及其龐大的債務累積，而這些債務正是此前支撐經濟的關鍵因素。

此外，ZeroHedge認為，一旦經濟和市場經曆調整，國會可能不得不通過大規模財政刺激來應對衰退。在這樣的背景下，經濟和市場將隨之回升，並持續向好，直到2026年11月的中期選舉。這種趨勢將有助於鞏固共和黨的政治優勢，盡管短期內可能會經曆一定程度的經濟陣痛。

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